531新政后光伏板块下跌，价格何时进场抄底？
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新政以来，光伏普遍板块下跌，什么时候进场抄底呢？
这是一个好问题，也是一个很难准确回答的问题，因为抄底什么时候都不是一件容易的事，精准抄底似乎只存在传说里。但今天，我还是要试着分析一下，什么时候“抄底”光伏板块？
从行业需求的角度看，现在就是底部
6月份行业基本进入了冰冻期，根据我的调研，多晶硅料价格有报价无成交，单晶硅料也仅有少量成交，虽然致密料价格已经到了100元/kg，但这个价格也仅有成交，下游单晶硅片厂商还没有加库存的行为。也就是说，多晶硅片产能已经大范围停产，单晶硅片也仅维持生产。也就是说，以硅片视角来看，整个光伏行业的需求和供给均已经停止
当下游恢复正常化采购的时候，底部就过去了
当前就是行业最差的时候，企业停产，需求停止，市场上仅有630的订单在执行。在这段时间去追踪行业的得到的都是利空消息，我们可以看到前期订单大面积取消，产品报价快速下滑，下半年需求可见度很差，需求处在最坏的时点，因此，如果需求开始恢复，国内外采购重启，行业就会脱离当前的底部区间。
那我们要问了：什么时候需求会开始恢复？
“...新政最主要的影响是影响了市场对未来价格的预期，主要是行业知道2018年下半年需求萎靡，而产能投放较大，会严重产能过剩，价格必然会下降，在价格不见底前下游不会启动采购行为...”
“...我判断6月行业进入冰冻期，企业停工，采购停止，价格会在2-3周的时间内滑向底部，挤出行业利润，在行业利润挤出后，价格跌无可跌，需求会逐渐启动...”
光伏下游企业不是傻子，从博弈的角度讲，在价格见底之前，没有人愿意去采购，打个比方：就像股票一样，连续板的股票在没到位之前，不会开板，而一旦开板往往会巨量成交。对应到光伏产品也是一样。因此，我在前文中也呼吁，产业链企业请尽快降价理顺价格，让组件降到合理价位，激活终端需求。
那我们又要问了，产品价格在多少钱的时候就算到位了？
由于行业在未来一段时间都将处于产能过剩的状态，因此价格大概率会降至二线企业甚至部分头部企业的现金成本附近，头部企业依托成本优势能取得超越行业平均的毛利润水平，以此为基准，我做出的判断是：
多晶硅料：会快速降至80元/kg甚至70元/kg；致密料降至90元/kg
多晶硅片：滑落到2.6元/片以下（考虑当前处在清库存阶段，不排除价格会一度远低于这个价格）
单晶硅片：滑落到3.6元/片以下
多晶组件：降至1.9元/W
单晶组件：降至2.1元/W
当价格降至这个区间后，预计采购行为会逐渐恢复。
需求价格与业绩之间是什么关系，业绩什么时候见底？
一般认为，股价与业绩相关性很大，我们认为，相关龙头公司的业绩，在今年会有三个阶段，大体可以分为“531前的正常阶段”、“531到需求恢复的阶段”、“需求恢复以后的阶段”这个三个阶段，
第一阶段：企业总体盈利水平较好，处在一个较高水平，对应今年4-5月的情况；
第二阶段：企业毛利率大幅下挫，这个毛利率要低于之前讲的依托成本优势赢得的毛利空间，为什么呢？因为这个阶段产品价格大幅下挫，将会导致资产减值的发生，同时开工率下降，会导致单位成本的上升，这一阶段实际利润将处在很低的位置，对应今年531以后的情况；
第三阶段：企业毛利率有望回升，主要是产业链价格理顺，资产减值消失，同时龙头开工率回升，依托成本优势打出毛利差，对应需求恢复后的情况。
因此，从实际意义的角度来看，这段时间，实质上就是业绩的底部，但从会计处理的角度来看，要看企业对资产减值、收入确认方式、成本确认方式的处理。
抄底要抄在盈利拐点，那什么时候能看到盈利拐点？
这里需要分两种情况进行讨论：即供不应求和产能过剩。
①供不应求的情况。
我们都期待这在这一把降价之后，激发了全球大量的平价需求，假如说，平价上网的需求真的被激发出来，全球需求重新来到了100GW上方，甚至超过了140GW以上，根据对产能的观察，行业可能会出现供不应求，这种时候，全产业链将迎来很长时间的不降价甚至涨价，这样的话，企业的盈利能力将会出现很大的拐点（为什么不涨价也可以？因为光伏自身的特性决定了成本可以持续快速下降），正如2017年我们看到的一样。所以，追踪后续月度需求就成为了重点，一旦观察到了需求的暴增，此时会是非常好的抄底时点。
②供过于求的情况。
我们都希望出现第一种情况，但我现在慢慢有一种想法——平价上网也可能并不是光伏的终点，即便是平价了，出于电网的接纳能力，装机量也很难暴增，而产能的扩张是不受限制的，因此行业可能长期处于产能过剩，涨价甚至不降价也几无可能，企业更多通过技术代差来获得超额利润。在供过于求的情况下，产业的定价模式往往是以当前主流产品的“现金成本”or“完全成本”来定价（至于在供不应求的定价模式我们以后有机会再谈），因此新技术如半片、PERC、双面、叠瓦等假如能够在售价方面定的更高，或是在成本方面能更低，就能获取技术带来的超额利润，如果观察到这一点，也是非常好的抄底时点。
综上所述，从需求层面看，6-7月就是底部，如果产业链价格能够降价一步到位，则需求就会恢复，行业脱离底部区间。如果行业出现”供不应求“or“技术带来的超额收益”，则盈利拐点出现，是绝佳的抄底机会。
来源：雪球 作者：马斯洛的第七层
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